請問：大盤加權指數 和 台股指數期貨 有無絕對關聯？

Question

　　找了資料，有提到台指期是把大盤指數當參考標的，這是否意味大盤只是參考用，對台指期並無絕對相關，不會大盤漲１００點，台指期就跟著漲１００點。
　　也就是說，假如每個台期指的交易者，都不去看大盤的話，台指期的盤勢，有可能會呈現和大盤截然不同的走勢，這樣的論點合理嗎？
　　
　　如果有哪裡不正確或不完整，都希望各位能給予批評指教，謝謝。

　　因為還是會有人參考大盤，再來做出各種不同的判斷，所以目前大盤對於台指期還是有一定的影響，也可以說互有影響，但並不一定是正相關或負相關就是了。

　　再就之前的假設，延伸下去，假如有天玩台指期的投機家都索性不看大盤，只關注台指期本身的盤勢，這樣是否就表示台指期只剩投機的功能，避險及價格發現已不再適用了。那大家就只是針對一個由眾人心理形成的走勢圖來下注漲跌，標的物本身也是空，這樣想想，就覺得有點空虛。

　　另外，關於傑志提到的”結算當日，現貨一定等於期貨”，真是如此嗎？兩者本身並沒有真的在同一個系統，不是嗎？如果台期指的標的物是大盤各股股票，那現貨等於期貨，就可以成立了，可是並沒有，那這樣兩者還會相等嗎？

　　dg888大師，您文中提到的無風險套利，指的是利用期貨和現貨的正或負基差，會在結算後縮小其間的差距，故而可以先視其為正或負基差，來做預先賣出或買進的動作，然後藉著它拉回的差距來賺取利潤嗎？謝謝。

我原本是真的不知道最後交易價和結算價格之間有著差別，謝謝各位指點。　其實大家說的都很有道理，也並沒有互相矛盾，只是其角度不同，在此把各位的資料再整理如下，哪裡有謬誤或疏漏的，還請指教。
　　如果是從期貨最後一天的交易來看，其最後交易價未必會等於當天的大盤，可能相等，也可能有著不小的差距；但如果是實際抱倉結算的價格，則是以下個交易日的大盤開盤後１５分鐘的加權平均來算。

　　而在結算當日的最後交易完成後，到下個交易日間，未平倉的合約是不能再交易的。就只能等到大盤開出１５分鐘後，才能確知損益為多少。這麼看來，抱倉而不平倉、轉倉的做法，是風險蠻大的做法，也更像是在賭博了，而且剛開盤的短短１５分，如果有少數有心人士想操弄，來藉此賺取利差，似乎也不是不可能。
　　蠻好奇，在期指實際操作上，會有人抱倉等結算嗎？這樣的玩家算是多還少數呢？

Answer 1

指數期貨代表是未來的走勢，而加權股價指數代表是現在的走勢，兩者在在一定的關連，卻沒有確定的比例，而現貨與期貨間的差異稱為基差，基差可以是正的，代表預期以後還會上漲的人較多。基差也可以是負的，代表預期以後會下跌的人較多。




而基差的正負大小也反應出當時市場的心理狀況。發展至後來，期貨也淪為小數有心人用來左右大盤現貨走勢，甚至影響多數投資人判斷的工具。在理論上期貨有三種工能，包括避險，投機，發現價格，但只有在市場規達一定水準後才會成立，即是交易量大至小數人無法操控價格的階段，但顯然台灣的股票市場與期貨市場尚未達到這種規模。目市場上以投機客佔的比重最高，多是利用期貨的高槓桿效果來獲利，也有一些龐大的資金用現貨來操控期貨短期走勢來賺取價差。




而期貨與現貨間不同步的勢也常會見到，有時會讓人懷疑真的存在內線消息，今日(9/12)可以看到很典型的相反走勢。加權指數上漲15點，收在9018.12點，但9月份期指卻下跌了66點，收在8936點，兩者間存在很明顯差異，而在下週四開盤就是期指結算，照理兩者的基差應該拉近而不是放大，依以往經驗，明日加權指數跳空下跌的機會很大，但在現時(12日下午2時)卻找不到原因和理由，只能說期貨可提前發現價格，但背後則是人為操控的結果。




至於你所說的大盤大漲或大跌100點，期貨卻反方向移動的情況也不算少見。除了今天的例子外，在換新合約時也常看到這種情況，例和在跌勢中，現貨與遠期合約的負基差高達三百點，但在近期合約結算遠期合約轉為期合約的當天(每月第三週的週四早上)，可能現貨小漲小跌10點開出，但遠期合約(已轉變為近期合約)卻大漲一百多點，把負基差拉近至一百多點。所以每當結算日前，遠期合約也許有無風險套利的機會，只是多數人忽略了。




真正專業的期貨操作者，都是投機者，若操作以短線為主，都會專注在期貨的走勢上，而不太理會與現貨的關連性，另外一個例子是在7/28日崩盤的上午九時前期貨的多空轉變，是發生在現貨出現轉變前。






2007-09-14 13:57:47 補充：
是的，更正確的說法是利用遠月與當月的期貨合約與現貨合約的基差差價，在合約交換的當天來作套利。
再補充一點，期貨合約在「結算當日」一定等於現貨，這講法是不對的。例如9月份合約在9/20日早上9:15結算。但9/19日下午1:45分的期貨收盤價不一定等於9/19日下午1:30分加權指數的收盤價。而9/20日早上九月份合約已不能買賣，要等待與9:15分的現貨價格來作結算，是一種被動的結算模式，而不是主動的歸一，若9/20早上現貨的波動變化極大時，結算價會與9/19日九月期貨的收盤價有極大差異。

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誰說期貨跟現貨不會出現不同走勢.沒看過大盤指數漲..期貨是下跌的啊?
這樣太果斷的說法不是一個好的營業員說出來的喔.

Answer 9

台指期貨是大盤現貨之領先指標。正價差（期貨>現貨）市場上看多的人比較多，逆價差（期貨<現貨）市場上看空的人比較多。但正逆價差不可過大，否則有過熱現象，會產生物極必反情形。這是期貨與現貨最粗淺之關連性，僅供參考。

Answer 10

所謂期貨，就是未來的貨品；運用在台灣期指身上就是未來的台股指數。也就是說，九月份期指所代表的意義就是，從今天到九月份期指結算日那一天眾人所預測的結果。

人們對於期貨有三種功能：投機、避險和價格發現。您文章的論點是針對價格發現這個方向來做討論，為了能讓這篇文章有完整性，我三個方向皆來敘述一番：

一、就價格發現功能來說，沒錯，現貨大盤只是參考用，對台指期並無絕對相關，不會大盤漲１００點，台指期就跟著漲１００點，但要注意的是，期貨並不像現貨是由所有股票所綜合出來的一個具體結果(對於期貨而言只是虛幻的一紙合約)，因此我們可以說期貨的走勢必須依據現貨的強弱來做依歸；而您所做的假設「假如每個台期指的交易者，都不去看大盤的話，台指期的盤勢，有可能會呈現和大盤截然不同的走勢」在這裡顯然就失去了立場。可是，有時她們的影響卻是反向的，並沒有主從之分；就好像我與你手拉著手，你可以施力拉我；我也可以施力拉你一樣...這裡頭有太多因素，其中一個較顯著的原因，我們可以歸納為信心。也就是說，當你不知道未來指數該走向何方時，對現貨將會毫無信心可言，而選擇相信期貨指數所呈現的結果；或是，你認為未來應該多頭，但是現在遠月份期貨卻硬是開低給你看，而影響了你的判斷...他中間因素太多，在此我就先打住。

二、期貨最早所衍生出來的目的其實要算是避險，最早是農產品，農夫為了怕產品因天災損壞而與商人訂定遠期契約，相約一個約定價，以鎖定彼此的風險。同樣的，如果你現在在現貨作多200萬，那麼對於未來會有相當的多頭必險的需求，這時你可能會放空一口台指來達到避險的效用，就好像我們買保險一樣。而期貨的避險效用，也會影響了期貨真實價格的價位，而讓價格發現的功能產生誤差。

三、投機，這個我想大家都很明白；有時在市場上就是拼一個機會...市場上有很多人會有不同的想法，例如指數來到低點時，有人預期會反彈便做了逆向單，有人預期會繼續更低，那麼便會加碼順向單，而導致價位浮動；有大人要作多、有大人要作空，那麼便會產生激烈的防守廝殺...

結論：我想不會有人做期貨不看現貨，畢竟她們連動性有一定的關係，重點是在每個人看完現貨後有什麼樣的想法？或者是剛剛上面所說的各種可能原因...而導致期貨跟現貨沒有同步漲跌的理由，以上純屬個人看法，供您參考嚕，謝謝!!

2007-09-16 11:01:16 補充：
我想再投資市場裡凡事皆有可能，就像上次台指期差2點就漲停板都發生了不是嗎？我認為對任何事情發生的可能性還是稍作持保留看法會較好，畢竟它還是有發生的機率...

而針對S大最後所提出的問題：
蠻好奇，在期指實際操作上，會有人抱倉等結算嗎？
我提出個人看法：一般的投資者會抱倉，的確是賭的心態，但是有可能是他已經在獲利階段了，帶著獲利去判斷抱倉獲利的機會高，我認為就可以一試，如果我判斷外資或作手會在這15分鐘急拉或急殺股票(有時有些脈絡可看出癥結)，且我尚在大幅獲利中，那麼秉持著損失小獲利大的原則，我會一試，以上提供參考，謝謝。