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效率市場假設(Efficient Market Hypothesis, EMH)將市場效率性分為弱式(weak form), 半強式(semi-strong form)及強式(strong form)三種形式. 弱式效率市場假設認為市場股價已充分反映過去所有歷史資訊. 半強式效率市場假設認為市場股價已充分反映所有即時公開資訊. 強式效率市場假設認為市場股價已充分反映涵蓋內線消息所有資訊. 因此, 效率市場假設認為技術分析是無用的. 因為價格和交易量的歷史資料既然已經充分反映了股價, 根據這些資料所建構的技術指標自然不能為投資人帶來超額的利潤. 而主張以技術分析從事金融商品投資的人認為, 人類的歷史一再重演, 金融商品的價格與成交量亦然. 利用過去的價格與成交量所建構的技術指標, 有助於行情的判斷, 知道行情的多空趨勢, 以及適當的進場及出場點, 能夠為投資人帶來超額的利潤. 透過證券分析提升投資績效的主動式或積極型管理(active management)並不會優於單純持有多元化投資組合的被動式或消極型管理(passive management). 效率市場假設與技術分析是矛盾的嗎? 要回答這個問題之前, 應該先澄清效率市場假設及技術分析本身所存在的一些問題.
先就澄清效率市場假設而言, 不論是弱式, 半強式或強式,探究的是資料與資訊, 並未涉及由資料與資訊所導出來的知識. 所謂知識指的是有助於決策的規則, 而這些規則的輸入則仰賴資料與資訊. 如果沒有知識做為前提, 徒有資料與資訊當然無助與投資的決策, 也就不能為投資人帶來超額的利潤. A. Elder 在Trading For A Living 一書中則認為, 市場效率理論在邏輯上的漏洞是, 它將知識與行為混為一談, 投資人知道是一回事, 如何去做又是一回事( P. 74)
再就技術分析言, 技術分析的指標既然建構自價格歷史的資料與資訊, 它們具有解釋的能力, 並不具有預測的能力. 然而, 就統計理論而言, 在一定的假設下, 它是可預估價格變動的方向與範圍, 就此一層次而言, 技術分析是可以為投資人帶來超額的利潤的.
其次, 市場上價格的變動真的像一些金融理論所假設的隨機漫步(Random walk), 毫無規律可言, 且人們對於價格是沒有記憶力的, 過去的價格不會影響未來的價格. 這種隨機漫步的理論可以相信嗎?從經濟學的理論言, 商品價格是係決定該商品的投需求曲線與供給曲線, 換言之, 並非隨機漫步, 是有邏輯可尋的. 此外, 消費者當然記得過去的價格, 也就是說, 商品過去的價格是未來的價格是有關聯性的. 商家的大減價措施, 就是將減價前與減價後做比較, 讓消費者知道減價的幅度.相信技術分析的投資者是不同意隨機漫步理論的.
最後,金融市場的運行不可能按照自然律(Nature’s Law), 所以, 轉折的日期不一定遵循費氏係數(Fabonacci Number, 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13…)或黃金分割率(0.382, 0.618). 換句話說, 有時候會準, 有時候不會準.
2007-05-25 20:24:08 · 2 個解答 · 發問者 Anonymous in 商業與財經 ➔ 投資
"效率市場假設"就投資的立場而言已經錯誤,"弱式效率市場假設認為市場股價已充分反映過去所有歷史資訊. 半強式效率市場假設認為市場股價已充分反映所有即時公開資訊. 強式效率市場假設認為市場股價已充分反映涵蓋內線消息所有資訊."由三段敘述得知EMH已經"預設立場",關鍵在於"已充分"三個字;舉例來說,"弱式效率市場假設",股價下跌未必是因為過去所有歷史資訊,有可能是因為全球經濟景氣不佳或者是動亂、戰爭...等不確定因素的事情發生‧"半強式效率市場假設"認為市場股價已充分反映所有即時公開資訊,但是近年來台灣股市的股價往往伴隨著某些題材而導致股價上漲,進而有"本夢比"的名詞出現,而此類的股票根本不止反應即時公開資訊,甚至反映到未來一季甚至半年以上的前景;至於"強式效率市場假設"認為市場股價已充分反映涵蓋內線消息所有資訊.此種說法確實蠻合理,因為涵蓋的範圍已經達到犯罪程度的內線交易,因此此種說法具有可信度‧
2007-05-26 08:09:08 · answer #1 · answered by Anson 5 · 0⤊ 0⤋
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2015-06-07 08:33:50 · answer #2 · answered by Christine 1 · 0⤊ 0⤋