請問增資時, 溢價發行的價格如何決定?

Question

某公司要舉辦增資, 目前股本約 50億, 本來兩大股東股權是 50% /50% 的態勢, 現在有第三家公司有興趣, 某家原股東決定要把其 1/2 賣給這第三家公司, 變成三大股東50%/25%/25%的局面. 他是目前火紅的太陽能概念股, 市價每股大約 150 左右, 因公佈要增資20%, 溢價發行每股 25 元, 導致股價猛漲, 才一兩天已經漲到 180 了.我想問,1. 增資20% 亦即股本增加到60億, 亦即股本淨增加 10億 (10,000 張), 若以每股溢價25元計, 公司可以實收到 25億. 若公司需要 25 億的資金, 反正他現在市價這麼高, 溢價可以定高一點而股本不必膨脹到60億, 一樣可以實收到這麼多錢, 請問是什麼原因讓公司只定溢價 25 元?2. 溢價發行的價格, 是什麼樣的機制定出來的 (每股淨值嗎)? 誰定出來的?3. 溢價價格的高低, 有何利弊? 我知道溢價如果定高, 可能會導致認購意願低, 但這檔股票市價 160, 溢價才 25 元, 大家搶著認, 因為他實在太 hot 了, 我若是股東, 溢價定 80 甚至 100, 我一樣搶著認啊!! 股本變大表示以後計算 EPS 的分母比較大, 相對削弱 EPS 的能力, 在不考慮認購意願的情況下, 定 25 元跟定 80 元, 利弊為何?謝謝!!!

這家公司的股權非常集中, 在市場流通的股票大約只有1-2%, 絕大多數股票掌握在原兩大股東手上(增資後變成三大股東). 因此才會略去不計以 50%/25%/25%的方式來說明.

是的，是未上市公司，台灣小松電子。

Answer 1

【先回答第二點】：
依照目前的法令規定，已經上市上櫃公司的現金增資參考價格訂定方式如下：
承銷商輔導上市 (櫃) 公司辦理現金增資發行普通股如採公開申購配售辦理承銷，其發行價格之訂定，於向金管會申報 (請) 案件及案件生效 (核准) 後董事會決議除權基準日之會議當日，皆不得低於其前一、三、五個營業日擇一計算之普通股收盤價簡單算術平均數扣除無償配股除權 (或減資除權)及除息後平均股價之七成。
因為已經有在集中市場或是櫃檯市場買賣的成交價格，所以通常離最近期的收盤價格不會差太多。

簡單來說，通常是以最近的平均收盤價打8折~85折發行。
如收盤價100元，則現增的參考價大約會訂在80~85元。

不過如果不是上市上櫃公司，則因為沒有收盤價可以參考，所以現金增資的參考價，通常是由公司方面自行決定，並沒有任何規範。
所以不管其所訂的價格高或低，只要有人敢認購就行了。

所以您所說市價有150元，但是增資參考價卻是25元，且股權相當集中的狀況來看，這家公司並非上市上櫃公司，頂多是在興櫃掛牌。
所以現金增資的價格當然是由公司自行決定。

【再回答第一點】：
新股東的持股25%，也就是60億的25%是15億。
但是本次現金增資才總共發行10億元股票，就算全部放棄給新股東認購也還不夠5億元。可見得原始股東必須賣老股給新股東。

假設新股東全部先認購老股，再加上可以認購現金增資股的股數，要達到1億5千萬股。
往前倒推就是，新股東要先取得1億2千5百萬股的老股。然後以認購率20%計算，可以認購2千5百萬股，全部加總就變成1億5千萬股。
因此，這是個典型的老股東賣舊股票，取得一筆錢以後，再以這筆賣股的錢去認現金增資股的案例。
這麼做的目的是：
第一，老股東釋出一部份的股權，只要賣老股的價格不低於5元(試算過程略去)，就可以不用再出自己的錢去認購現金增資的股份了。
第二，引進另外一個新股東，一定是有助於公司的，譬如是策略聯盟伙伴，或者有上下游關係的公司。
所以現金增資的目的應該不是缺一筆錢運用，而是要引進新股東。

而為了引進對公司有幫助的新股東，老股東又不想再拿出自己的錢認購現金增資股。
且照您所說，公司股票市價150元而且是火紅的太陽能概念股，可見獲利狀況不錯，未來前景也看好。
那麼原始股東應該會選擇讓股本膨脹多一點，反正將來的獲利不會太差，所以股本膨脹對EPS稀釋的程度應該會減緩些。
此外，新股東要買進公司的股份，如果現增價格低一點，其取得成本當然也可以低一點了。
在上述原因的考量下，公司才會把現金增資的價格訂低一點。

【回答第三點】：
如果是以募集資金的角度來看，同樣需要10億元，以80元發行的話，需要增資1,250萬股；若以25元發行，則需要4,000萬股。
其最主要的利弊，當然是對股本膨脹的影響程度了。
另外在會計處理上，溢價愈多，放在資本公積科目的金額就愈大，但這個的影響程度並不高。

以上個人按照您所敘述的狀況做的推測，希望對您有幫助。

Answer 2

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Answer 4

那這樣的話，股價不就會下跌？對於一些小散戶，如果不小心買了除權，又沒有參加現金增資，只好自認倒楣了吧！

Answer 5

小松營業項目之一；矽晶圓電子材料之製造及銷售進出口業務。
矽晶的廢料是用來製造太陽能板的材料﹐以前一公斤10元美金﹐現在一公斤兩百多美金。

Answer 6

請問布谷是這方面從業人員嗎?因回答簡單明瞭,剖具專業.
再請問Jasmine,小松好像不是太陽能股??

2006-07-17 11:20:49 補充：
喔!了解!!謝謝!!