選擇權 水平價差策略

Question

請問這個交易策略是買進相同履約價格買權 賣出相同履約價格買權
利用反向操作 將內涵價值 兩者互相抵銷 去賺取遠月份的時間價差嗎?
我的觀念正確嗎?
買權
比如四月份6700 價格100 五月份 6700 價格160
四月份6300 價格520 五月份6300 價格525
如果賣四月份6700 買五月份6700 是不是 等到四月平倉後 五月份要漲到220以上
而且還不包括 交易成本 才會有套利存在 如果偏離6700太多 根本就等著賠60
假如賣四月份 6300 買五月份6300 五月份530以上才要套利存在
但是就目前6700左右 應該不可能
是這樣嗎

有沒有人可以說明一些 水平價差的實務交易阿? 真的會有套利存在的機會嗎?

昨天晚上我思考了一下 因為不知道找什麼書籍 所以亂想了一下 想出以下的結論 可以請各位高手糾正錯誤

我想到的是兩種方式
第一種
比如 賣出近月份買權 買進遠月份買權
操作時是否應該 買賣在偏離台指較多的部份 因為此時
這是的時間價值較低 如果接下來真的回到我所賣買的指數時 時間價值會上升 就有套利存在

第二種方式
買進近月份買權 賣出遠月份買權
操作在接近台指的指數 此時已經拿到了時間價差了
等到台指已經偏離很多我所買的指數 導致時間價值下降
在買進買權回補 遠月份的買權 這時可以賺取時間的價差

這樣對嗎?
如果絕得我的想法 很鬼扯 跟我說一下好嗎 如果不懂我再鬼扯什麼 跟我說一聲 我補上實際例子 因為我沒有買過選擇權 所以不太懂 請高手指教

您好 君君大師 我懂了
另外一方面我想請問一下
在期貨市場中
我發現 有時候常常在 遠期與近期市場 有時候會出現逆價市場的情況

比如像現在 大台指四月 大概在6800 十二月大概在6600
這時候 是否可以有套利的機會存在 是否會如預期一樣 回到正常市場 還是這是單純大眾對未來不看好的情況呢?

另外一方面 我想請你推薦我一些 有關期貨 與 選擇權的書 我好喜歡這個遊戲 雖然沒什麼錢完 但是就是很想去研究 苦於我都不知道看什麼書 謝謝

Answer 1

以下針對你的問題內容,就三點說明:

壹.水平價差的操作.定義與實務:
水平價差是*****同時購買與賣出履約價格相同,但到期日一近一遠的買權(或賣權)*****,若履約價格相同,遠月合約的權利金必然大於近月合約.
由於跨越不同曆月,又稱"曆年價差",或"時間價差".以下列舉四種實務操作方式:
一.同時買近月買權;且賣出遠月買權
(一)操作理由:看好近月的現貨標的價格;看空遠月的現貨價格
(二)損益:
1.買入近月合約支付較低的權利金,賣出遠月合約可取得較高的權利金,故在期初操作,權利金淨值會恆正.
2.由於近月現貨標的行情看俏,若不願持有到到期,可拋出賣到一個好價位權利金;當然,持有到到期進行履約,透過現金結算,也可以賺一筆.
3.至於遠月現貨標的行情看空,賣出而持有買權的相對人,絕對不會前來履約,屆時雖無特別利益,但勝在不會有任何損失.
4.綜合(2).(3).(4).內容,所得恆正.

二.同時買遠月買權;且賣出近月買權
(一)操作理由:看好遠月的現貨標的價格;看空近月的現貨價格
(二)損益:
1.買入遠月合約雖支付較高權利金,但賣出近月合約會得到較低的權利金,故期初操作,權利金取得支付淨值將會有損失.
2.由於近月現貨標的行情看空,相對人絕對不會前來履約,屆時雖無特別利益可言,也不會有任何損失.
3.但因遠月現貨標行情看俏,若不願持有到到期,應該很好拋出,賣到一個好價位的權利金;當然,持有到到期進行履約,透過現金結算,也可以賺一筆.
4.綜合(2).(3).(4).可知,無法確定所得恆正.

三.同時買近月賣權;且賣出遠月賣權
(一)操作理由:看空近月的現貨標的價格;看多遠月的現貨價格
(二)損益:
1.買入近月合約支付較低的權利金,但賣出遠月合約可取得較高的權利金,故在期初操作,權利金淨值恆正.
2.由於近月現貨標的行情看空,若不願持有到到期,應可拋出一個好價位的權利金;當然,持有到到期進行履約,透過現金結算,也可賺一筆.
3.至於遠月現貨標的行情看俏,相對人絕對不會前來履約,屆時雖無特別利益可言,但也不會有任何損失.
4.綜合(2).(3).(4).內容,所得恆正.

四.同時買遠月賣權;且賣出近月賣權
(一)操作理由:看好近月的現貨標的價格;看空遠月的現貨價格
(二)損益:
1.賣出近月合約雖取得的權利金會較少,但買進遠月合約將支付較高權利金,故期初操作,權利金淨值是損失.
2.由於近月現貨標的行情看俏,所以,相對人絕對不會前來履約,屆時雖無特別利益可言,也不會有任何損失.
3.但因遠月現貨標的行情看空,若不願持有到到期,應該很好賣到一個好價位的權利金;當然,持有到到期進行履約,透過現金結算,也可賺一筆.
4.綜合(2).(3).(4),無法確定所得恆正.


貳.內文提出的問題與解答:
一.內文提及第一個交易策略,與上述第一種狀況相同,是看好近月標價格走勢,且看空遠月標走勢.
如此之下,遠月合約將比近月合約的權利金高,期初就可以賺到一筆淨的權利金,且因近月合約必然會履約,即使不履約,由於標的價格一路漲且超過履約價格,故有利可圖,平倉也可賺到一筆權利金;致於遠月合約行情看空,市價一路狂跌低於履約價格,對方絕對不會履約,所以即使沒有利益,也不致損失,是一項較安全的操作.

因此,如果買進近月並賣出遠月相同履約價格6700的買權,前者應付100元,後者可取得160元,期初淨賺權利金是60元.相對地,若操作履約價格6300買權,前者應付520元,後者可取得525元,期初淨賺權利金是5元.
不考慮交易成本,若未來現貨價格走勢如預期,則60元或5元只是基本利得,若加上近月與遠月履約,所得不僅恆正且更高於60元或5元.不會有損失.
除非,近月或遠月標的價格價格走勢正好與預期的相反,才會有損失發生.

二.補充說明第一次的交易策略,與上述第二種交易策略相同,就是看空近月標的價格,且看俏遠月標走勢,如此之下,由於遠月合約必然比近月合約的權利金高,所以,期初的淨權利金將會是損失.但遠月合約未來必然會履約,即使不履約,由於標的價格一路漲,將漲過履約價格,故有利可圖,亦可於未到期之前就平倉出售,應可賺到一筆好的權利金;致於近月合約的部份,由於行情看空,將因標的市價一路狂跌,且低過履約價格,對方絕對不會來履約,所以即使沒有利益,也不致產生任何損失,合算前項所指出的結果,期初所得為負,之後應為恆正,最後損益沒有一致性.

三.內文補充第二次的交易策略,與上述第一種狀況相同,是看空俏近月標的價格走勢,且看空遠月標的走勢,如此之下,由於遠月合約必然比近月合約的權利金高,所以,期初的淨權利金將會是正數,也就是有利可圖.且近月合約未來必然會履約,即使不履約,由於標的價格一路漲,將漲過履約價格,故有利可圖,亦可於未到期之前就平倉出售,應可賺到一筆好的權利金價格;致於遠月合約的部份,由於行情看空,對方將因標的市價一路狂跌,且低過履約價格,絕對不會來履約,所以即使沒有利益,也不致產生任何損失,合算前項所指出的結果,期初所得為正,之後應為恆正,故最後損益應會恆正.


參.結論:
所有的選擇權操作策略的重心,大多數都與對現貨標的價格走勢的預期有關,水平價差也不例外.而透過對於近月與遠月現貨標的走勢的預測,將可決定應操作的水平價差策略方式,因為,不論是近月或遠月合約,看俏或看空未來價格走勢,就代表與目前價格有所偏離,而偏離程度越大,也需要結果與預期相同,否則也可能是反效果,也就是預期漲的就要漲,預期跌的也要跌,這樣操作才會萬無一失.


希望能幫到你!

2006-04-15 01:23:19 補充：
我是君君!由於字數以超過2000字高限,我只好透過這裏回答你的題問,
1.大台指四月6800點;遠月6600點,遠月反而低於近月價格,就是逆價差,若價差交易將有助於價格回復正常.
2.你可買近賣遠,雖先損失200點.但看俏目前,可拋高價位近月合約平倉如7000點;且遠月看空,可買進較低價位平倉合約如6300點,兩者共賺500點,扣期初300點,淨賺$60000.
3.書籍方面建議證基會出的期貨營業員套書為主,也可看智勝出版社陳威光的書.
4.不曉得還能不能回答你後續的問題,因為我也只能回答300字而已.

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