股票的內在價值

Question

股票的內在價值，是在某一時刻股票的真正價值，它也是股票的投資價值。計算股票的內在價值需用折現法，其公式如下：
......................n　　
內在價值 = ∑ Lt/(1+it)t平方
....................k=1

　　
其中Lt是股票在t年的每股稅後利潤，N是上市公司的壽命期，（it是t年的社會平均投資收益率。
　　由於上市公司的壽命期、每股稅後利潤及社會平均投資收益率等都是未知數，所以股票的內在價值較難計算，在實際應用中，一般都是取預測值。


上述為股票的內在價值的定義
可否舉例說明計算

感激~~~~~~~~~

感謝知識浪人

如果我們假設一個公司，
1. 每年固定有2元的每股稅後利潤；
2. 永續經營；
3. 投資人的要求報酬率為8%
他的內在價值即為
2/ (2- 2/1.08)=13.5 這樣算正確嗎?

你說:股票的內在價值，在於它能為投資人所帶來的現金流量折現值.

再請問
1. 是否可以使用股息作為的現金流量折現值?
2. 若是皆為配發股票股利的公司像台積電,也適用此算是嗎?

感謝

Answer 1

其實，這整個式子的意義簡而言之就是：「股票的內在價值，在於它能為投資人所帶來的現金流量折現值」。在財務上討論到價值時，都是用「現金基礎」，最終無法轉換成現金的都是屁。以股票而言，投資股票可以得到的現金包括股利以及出售時的資本利得。這一個式子成立的前提假設其實是「持有股票（到投資人死亡或公司倒閉）而不出售」的股票價值（你願意付出的合理成本）。因此，不同的人應用此式時會有不一樣的預測，價值認定通常是很主觀的。「每股稅後利潤」是理論上公司每年可以支付的最高股利金額（不過公司也可以借錢發股利，因此說是理論上。）因此，如果我們假設一個公司，1. 每年固定有1元的每股稅後利潤；2. 永續經營；3. 投資人的要求報酬率為10%（注意：每個投資人的要求報酬率不同，因此對內在價值的認定也不同，用社會平均投資收益率是一個很混的用法）的話；該股票他的內在價值即為：1+1/(1+10%)^1 + 1/(1+10%)^2...+ 1/(1+n)^n即為一首項為1，公比為 1/1.1，無限項數的等比級數，因此根據等比級數公式，該股票內在價值為 1 / (1 - 1/1.1) = $11。因此，建議您回頭複習有關「現值」以及「現金流量折現」的觀念，便能輕鬆了解此一公式的意義。

2006-04-04 15:55:20 補充：
呵呵，大大你的等比級數沒學好喔，你舉的例子中，首項是2，公比是1/1.08，無限項數的等比級數公式是：f(x) = a1 / (1 - r) 所以應該是 2 / ( 1 - 1/1.08) = $27元

2006-04-04 16:10:14 補充：
再者，當你純以股利來折現時，首先必須符合下列兩點假設：1.該公司的股利必須有一定程度的可預測性（固定、或固定成長率）；且 2. 長期持有不出售。此時你願意付出的代價會比拿稅後利潤來計算為低，也就是說，若你要以實際確定的現金為依歸的話，你肯付出的價值就越低了～～而發放股票股利理論上是不影響本算式的，因為發放股票股利時，擁有股數增加，相對的每股盈餘會降低，每股價格會下跌，但是你手中的所有股票價值是一樣的。但是此一算式對於成熟期的公司預測能力較強，對於成長期的公司預測能力較弱，因為成長期的公司稅後利潤波動較大。因此並非以發不發股利來判斷。

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