認購權証是什麼？有幾種型態？

Question

認購權証是什麼？有幾種型態？
有相關法規限制嗎？

Answer 1

1.何謂認購(股)權證？

為選擇權的一種，投資者以支付權利金之方式，擁有在到期日內能以履約價格，購買其行使比例之標的股票的權利憑證。

(1) 權利金：投資人為取得以履約價格轉換標的股股票的權利所支付的金額。目前權證之價格為其權利金，當到期日時，若履約價格高於股票收盤價，則權證之價格為０，即無履約之必要，投資者損失權利金。

(2) 到期日：通常為1～2年。若屬美式權證，則到期日前亦可履約；若屬歐式權證，到非到到期日不可履約。台灣多屬美式權證。

(3) 履約價格：券商根據申請發行前一天之收盤價設定其履約價格。若為價平則兩只相等。若為價內則履約價低於收盤價。若為價外則履約價高於收盤價。履約價格會除權息等狀況而變。

(4) 行使比例：權證發行之初通常為1:1，但會隨著除權等狀況而變。

(5) 標的股票：證期會每季會公佈本季發行權證標的股。

2.認購權證的評價模式？

雖然認購權證的市價是由市場決定，但學理上卻有其評價模式，方法如下：

(1) Black & Scholes Model：

(2) Binomial(二項式)：

(3) 經驗法則：根據Sidney Fried多年的觀察與試驗發展初一套評價模式，其方法如下：

a) 將標的股價乘以2.25。

b) 將(a)之結果減去履約價格。

c) 將(c)之結果再乘以0.25。

結論：認購權證價值＝標的股價＊0.5625－認股價格＊0.25。(此公式純為經驗法則並無理論根據，介紹給大家參考參考。)

一、類型

1.美式認購權證與歐式認購權證

美式：權證持有人在權證的存續期間內均可執行履約之權利。(認購權證通常有時間價值，因此履約未必比到次級市場買賣划得來)

歐式：權證持有人在到期日才可執行履約之權利。(仍可在次級市場買賣)

2.基本型、上限型與重設型

基本型：一般普通的權證。

上限型：當標的物收盤價超過權證履約價時，當日立即履約，此類權證均有最高價格[=履約行使比例 X (上限價格 - 履約價格 )]，千萬別追高。

重設型：權證發行後一段期間內，當標的物的收盤價低於某設定價格時，履約價即往下調整。此種權證發行時會有較高的溢價。重設型若已過重設時間，則其評價方式應與基本型權證相同。

3.價內與價外

價內(ITM)表權證履約價格低於標的物的現價。

價外(OTM)表權證履約價格高於標的物的現價。

　

二、買賣

1.券商發行與掛牌交易：

(1) 券商發行(初級市場)：即券商發行權證時，直接由投資人認購。通常卷商發行後，至掛牌交易的前幾天有蜜月期(通常為一、二天散戶追價意願高)，漲幅接近母股之漲停，獲利率可觀。筆者建議若有機會可購認購券商初次發行之權證，當該權證於次級市場掛牌後及早賣出。(通常券商也會保留部分權證於掛牌後賣出)

至於券商如何選擇標的股來發行權證？每季證交所都會公佈可供發行權證的上市股票，其選股原則有三：1.市值150億元以上。2.股東人數達一萬人以上。3.週轉率達20%以上。然後券商根據上述的股票中挑選他們認為有潛力，可吸引投資者購買的標的古來發行權證。

最近證期會對權證的規定漸嚴格，如：不可事先提供權證發行的消息，以免事前的人為炒作(因券商為建立避險部位，必須購入一定比例的標的股)；提供公定的價格試算公式，避免券商胡亂開價。這對散戶來說實在是很好的事，可避免被發行券商坑了！

(2) 掛牌交易(次級市場)：只要填具風險預告書(通常開戶時都會填寫)，即可買賣權證，交易如同買賣一般股票，但須注意履約到期日。當履約到期日時，認購權證之履約價高於標的物收盤價時，權證一毛不值。(本網頁主要是提供在次級市場買賣之資訊，以下說明將以次級市場之交易為主)

2.掛牌交易(次級市場買賣)注意事項：

(1) 為無實體交易，以集中市場股票交易帳戶進行買賣，且一律委託集保公司辦理帳簿劃撥，投資者無法領回認購權證。在到期日時，若履約價格高於標的股收盤價的話，連壁紙都領不到！

(2) 交易費用：

手續費：買、賣時均為成交金額之0.1425%。

交易稅：賣出時為成交金額之0.1%。

(3) 權證之交易單位與股票相同，以「一千個認購權證單位」為交易的單位，並無零股交易。

(4) 委託單報價方式：僅能以限價報價，不得以市價委託，買賣競價方式為店頭市場之集合競價，非集中市場競價上下二檔之限制。掛單時最好問清楚內、外盤，以限價掛單，千萬別以市價掛單，若營業員以漲跌停板價格買賣的話，可能就成交在漲跌停價，損失大矣。

(5) 權證之交易單位與股票相同，以「一千個認購權證單位」為交易的單位，並無零股交易。

3.除權、息調整：

由於證交所規定，認購權證不參與除權、息，若有除權、除息與現金增資的情況發生的話，則以修正權證之履約價格與執行比例作為調整。以下為認購權證除權、除息調整的試算表，說明如下：(因為是ＭＳ的元件，所以請用explorer瀏覽)

(1) 藍色數字部份為網友可輸入的部份，依據認購權證的收盤價及履約條件與標的股的收盤價與除權、除息條件，輸入相關資料。

(2) 黑色數字部份為內建公式，請勿更改，以免錯誤。

(3) 只要記得除權息的前後的時間價值一樣即是。不過實際上，因為檔數的問題會有稍稍不同。(本試算表並不考慮檔數的問題。)

(4) 至於計算公式為何，請參考內建公式，但記得別更改內建公式。

(以下的公式，請各位網友試用看看，我覺得似乎有點問題，特別是發放現金股利的時候，若網友有資料的時候可送給我，讓我再加強！)



　

4.漲、跌幅限制：

這是最吸引投資人的地方，每每權證一漲，就是20%以上，遠高於標的股7%的限制(當然跌的幅度也大)，其算法如下：

(1) 單一型權證：權證漲(跌)幅限制＝履約比例＊標的股最大漲(跌)幅金額。

(2) 組合型權證：以組合股票中漲(跌)幅金額最大者作為權證漲(跌)幅限制。

所以說，千萬別以市價購買！以限價購買為佳！

5.權證價格變動單位：

除未滿5元之權證之單位為0.05外，其餘均與股票價格變動單位同。



三、認購權證之履約

1.履約方式：由權證發行人(即券商)自行決定

(1) 現金結算：由發行人結算標的股的收盤價格與履約價格之差價，給付投資人。

(2) 證券給付：權證持有人以履約價格向發行人買入標的股。

2.履約作業：

(1) 到期日前履約(美式)：

(a) 請求時間：週一至週五下午二時前，週六下午一時前。

(b) 文件：至開戶券商填具「認購權證行使權利申請委託書」。

(c) 若為證券給付時，須先預付款項。

(d) 結算價格：履約當天標的股的收盤價。

(e) 持有人將於行使權利後第二個交易日收到結算現金或標的股股票。(與股票交易相同)

(2) 到期日履約(美、歐式)：

(a) 現金結算：在到期日時，若權證具履約價值者，交易所會自動代為行使權利。

(b) 證券給付：在到期日時，權證持有人認為具行使價值時，須提出履約要求。

(3) 交易成本：

(a) 手續費：無論是現金結算或證券給付，權證發行人與持有人皆須負擔0.1425%之手續費(履約價格＊標的股票數量＊0.1425%)。

(b) 交易稅：1.現金結算者，發行人繳交履約價格的0.3%、權證持有人繳交標的股市場價格的0.3%。2.證券給付者，僅由發行人負擔履約價格的0.3%。

　

Answer 2

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